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十大機構對新三板分層點評(上)

導語十大機構對新三板分層點評(上):申萬宏源,國金證券,國信證券,廣證恒生,川財證券對新三板分層進行點評。

新三板在線整理 · 2016-07-12 · 瀏覽19340

十大機構對新三板分層點評(上)

一.申萬宏源:萬里長征,又進一步

  分層落地,新三板3.0時代開啟。

  1.分層是基礎性市場制度,分層實施標志著新三板從規模發展走向規范提升,走向多層次獨立資本市場,自下而上的分層路徑更為合理。

  2.落腳點:服務實體經濟與供給側改革是制度建設與推進核心。新三板的兩個落腳點,一是服務對象為科技成長型創業創新中小微企業;二是服務手段為投融資,這決定新三板的制度建設路徑。

  3.方向:納斯達克最理想也最具借鑒意義。新三板分層管理制度也更多參考了納斯達克的先進經驗。

  4.制度基礎:注冊制和機構為主的投資者結構決定了市場特征,新三板的制度基礎與納斯達克最為接近,其市場特征也接近,分化是新三板的常態。

  5.分化:

  (1)新三板投資功能仍重于交易功能,但二級市場在培育,預計創新層或更高層次將逐步呈現二級市場特征,與A股聯動性會增強,但方向不是A股二級市場;
  (2)基礎層可能成為PE/VC的公開市場,起到創業孵化器的功能。

  6.準入門檻:分層之后未來新三板的準入門檻可能會很高。這不是行政門檻,是自然形成的市場門檻。

二.國金證券:分層或成新三板實現長期崛起的契機

  分層有望讓新三板在流動性、制度、融資等方面得到全面改善,從而顯著增強新三板對優秀企業的吸引力,并可能成為新三板未來發展為一個真正獨立的新興市場(而不僅限于轉板或IPO的過渡市場)的關鍵契機,原因至少在于:

  1.分層有望為新三板流動性改善帶來機遇流動性整體或局部的改善(至少也在創新層局部得到改善)。

  2.分層亦讓監管層針對不同層級市場就動性以外的制度推進差異化優化成為可能

  3.流動性整體或局部的改善與制度改善結合有望直接加強新三板對優秀企業的吸引力,特別是在創業板排隊的企業的吸引力,讓新三板影響力提升吸引更多明星企業、明星企業登陸新三板。進一步增強新三板影響力,讓這種良性循環盡早到來

  而我國當前正面臨信息科技和生物科技的產業轉化浪潮、中概股回歸浪潮,在創業板有嚴格營收、利潤門檻及IPO需要排隊的情況下,推出分層正逢其時,有助于讓新三板積極把握最好的時代機遇。

三.國信證券:今天小碎步,明天大跨步

  三個維度的思考

  維度之一:限制類金融企業,傳遞“脫虛向實”的監管期許。

  此次新三板分層方案明文限制小貸、融資租賃、商業保理等類金融以及互聯網金融企業進入創新層,再一次表明監管層對資金“脫虛向實”的期望,以及對中小金融企業融資、再融資的限制。

  維度之二:短期對券商影響較小,長期利于行業做市交易業務發展。

  我們判斷此次分層方案落地以后,短期受制于市場成交體量仍然偏小,對券商行業的收入貢獻仍有限。但長期來看創新層的流動性考核及準入條件勢必刺激更多優質新三板企業采用做市交易模式,有利于激活市場,推動券商做市交易業務的發展,形成新的盈利增長點。

  維度之三:長期預計對機構業務強勢的券商形成積極影響。

  長期來看,新三板市場的分層發展以及未來可能的轉板機制對機構業務強勢的券商將形成積極影響。未來隨著做市企業的增加、成交規模的成長,將帶來做市業務的增長,而新三板市場以及創新層掛牌企業便捷融資條件,也將帶來投行業務的增長。機構客戶儲備多、投行、交易及資本實力強的券商將受益。

四.廣證恒生:創新層的大幕開啟

  1.廣證恒生認為,創新層的推出對于新三板頂層設計的落地具有重要的戰略意義。抓住創新層這個“棋眼”,推進制度建設的先行先試,可望破解困境、激活市場。而進入創新層的企業將在定價、融資和資源配置等方面更好地發揮市場功能。

  2.創新層企業應在公司治理、信息披露等方面應加強規范建設,以順利完成“燒尾化龍”的過程。同時,由于創新層和基礎層之間存在“升降門”,所以,進入創新層的企業要堅持奮斗,暫時在基礎層的企業要百舸爭流,戶樞不蠹流水不腐,一個可進可退的市場才有真正的生命力。我們預計未來一年從數量增長到質量轉變的趨勢將明朗,伴隨而來的是并購和新投行業務的新高潮。

  3.廣證恒生堅持,勿以“救市”看待政策,熱情迸發未見得可以持續,充滿無限活力的新三板市場需要堅持并加快創新與發展環境的建設,流動性問題的解決措施值得期待。

五.川財證券:三板分層時代來臨,對市場有多重影響

  新三板分層政策落地后對市場層面有以下影響:

  1.創新層和基礎層公司在交易額、估值和融資額等方面兩級分化情況將進一步加劇。

  2.創新層公司多為在細分領域發展較好的企業,然而隨著自身市場份額的擴大和其他競爭者的加入,細分領域市場將逐漸飽和,在創新層每年考核的壓力下,未來外延式擴張有望增加。

  3.分層后政策的導向以及流動性和估值的改善會激勵更多公司掛牌新三板沖擊創新層,導致上市公司并購或股權投資的成本加大,套利空間被壓縮,將降低上市公司涉及新三板標的資本運作的預期。

  4.隨著新三板持續增溫,券商將在通道業務、做市業務、市值管理和融資等方面為企業提供服務,導致券商價值整體顯著提升。

  5.殼資源價值減少。創新層和基礎層兩級分化程度將逐漸加劇,創新層公司每年面臨考核,同時隨著新三板掛牌公司數量的增加,新三板殼資源價值總體持續走低。

聲明:本文來自新三板在線轉載,如有版權問題,請聯系[email protected]

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