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招銀國際:中國奧園上調目標價至14.30港元

導語今年首七個月,公司實現合同銷售額603億元,同比增長30%,達到銷售目標1141億元的53%。

招銀國際 · 2019-09-03 · 瀏覽2497

  概要

  中國奧園(9.24,-0.12,-1.28%)(03883)在上半年錄得75%核心盈利增長至20.3億元(人民幣,下同)。今年首七個月,公司實現合同銷售額603億元,同比增長30%,達到銷售目標1141億元的53%。我們將目標價從13.00港元上調至14.30港元。維持買入。

  上半年核心盈利增長75%。奧園分別于2017年和2018年實現78%和100%的合同銷售增長。受益于之前快速增長的合同銷售額于2019上半年逐步結轉,房地產開發收入增長73%至224億元。與2018上半年相比,毛利率略微上升1.2個百分點至29.8%,但低于2018財年的31.1%。核心凈利潤增長75%至20.3億元,核心凈利潤率為8.6%。

  今年首七個月達成率53%。2019上半年,公司合同銷售額達到536億元,銷售面積532萬平,分別同比增長33%和35%,對應平均售價10,080元/平。華南地區仍是奧園的核心市場,上半年貢獻228億元,占總銷售額42%。今年首七個月,奧園實現合同銷售額603億元,完成全年目標銷售額1,141億元的53%。此外,截至2019年7月,預售但尚未入賬的物業達到1,457億元,其中約250-300億元將于2019下半結轉。

  土儲具備競爭優勢。上半年奧園增加了726萬平新土儲,其中72%來自收并購。截至2019年6月30日,奧園在國內外75個城市共擁有230個項目。土儲面積達到4,012萬平(應占面積:81%),總值4,255億元(預期平均售價為10,606元/平),其中27%來自大灣區項目。由于公司采取積極的收并購策略,平均土地成本維持在2,321元/平,占上半年平均售價的23%。公司同時專注于城市更新業務,其潛在可售資源達2,197億元。不論在成本或定位方面,我們相信奧園在大灣區的土儲較其他中型開發商具備競爭優勢。

  上調目標價至14.30港元,維持買入評級。我們將2019/20年的盈利預測調高10.9%/6.3%至44.48/61.23億元,并將2019年末凈資產值預測從26.00港元上調至28.60港元。基于50%折讓,我們將目標價從13.00港元上調至14.30港元。在8月16日,恒生指數(25724.73,21.23,0.08%)公司宣布奧園將納入恒生綜合大中型股指數(HSLMI)。在合同銷售額達1,000億元人民幣的中型開發商中,我們看好奧園,因其土儲十分具吸引力,而強勁的銷售增長亦反映高盈利能見度。

頭圖來源:123RF

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